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国海证券发布研报称，看好华虹半导体（01347）在自主可控+“ChinaforChina”趋势下晶圆量价都升，优质钞票注入改善公司盈利和估值水平，对华虹半导体保管“买入”评级。公司暗意，华力微收购案展望将于2026年8月前风雅完成，并权术于2026年启动继承运营。该收购案政策价值显贵，展望将为华虹半导体加多约6-7亿好意思元的年收入；且场所折旧周期已过，或将对公司盈利情况带来积极影响。基于审慎原则，暂不有计划本次刊行股份摊薄要素及收购影响。
国海证券主要不雅点如下：
事件：
2025年11月6日，华虹半导体发布2025年Q3财报：2025Q3，公司已毕收入6.35亿好意思元（QoQ+12.2%，YoY+20.7%）；归母净利润0.26亿好意思元（QoQ+223.5%，YoY-42.6%）；晶圆季出货量（等效八英寸晶圆）140万片（QoQ+7.3%，YoY+16.7%）；产能运用率109.5%（QoQ+1.2pct，YoY+4.2pct）。
2025Q3事迹：ASP优化，Q3毛利率超相似
华虹半导体自2025Q2起对部分居品进行提价，该提价效应从Q3启动迟缓发酵，Q3ASP环比普及5.2%。2025Q3，公司已毕收入6.35亿好意思元（QoQ+12.2%，YoY+20.7%），相似6.2-6.4亿好意思元，彭博一致预期为6.32亿好意思元，年增主要由于晶圆出货量和ASP飞腾。毛利率13.5%（QoQ+2.6pct，YoY+1.3pct），相似为10%-12%，彭博一致预期为11.3%，年增主要由于产能运用率和ASP优化，部分被折旧资本飞腾所稀释，季增主要源于ASP普及。2025Q3，公司归母净利润0.26亿好意思元（QoQ+223.5%，YoY-42.6%），环比增长主要由于毛利率优化、外汇收益转正等；母公司领有东谈主EPS0.015好意思元（QoQ+200.0%，YoY-42.3%），彭博一致预期为0.017好意思元。跟着55nm
NOR
Flash和MCU插足量产阶段，公司独处式和非独处式非易失性存储器收入在2025Q3差异已毕106.6%以及20.4%的同比增速。此外，AI海浪下，公司电源惩处芯片强盛势头带动2025Q3模拟与电源惩处收入同比增长32.8%。
2025Q4相似：ASP和毛利率保管积极态势
华虹半导体预期2025Q4已毕收入6.5-6.6亿好意思元（中点QoQ+3.1%，YoY+21.5%），彭博一致预期为6.62亿好意思元；毛利率12%-14%，彭博一致预期为11.3%。收入方面，公司与“China-for-China”政策客户ST的融合名堂将启动孝顺收入；Fab9A产能迟缓开释，亦有望扩大公司收入领域；公司BCD收入或将不息增长。毛利率方面，公司自2025Q2起进行提价，该提价效应将在Q4不息发酵；此外，公司将积极投资较高毛利的时刻平台，改善居品结构。成绩于提价以及居品结构优化，即便新厂产能爬坡带来折旧资本普及，公司Q4毛利率相似仍超市集预期。
盈利预测和投资评级
跟着部分下流市集抓续复苏，新厂产能开释，以及欧洲客户“China for
China”政策鼓舞，公司营收端或受益于晶圆出货量加多而普及，且调价要领及居品结构改善对公司毛利率存在一定进度的积极作用，但折旧压力或抓续稀释利润，展望华虹半导体2025-2027年营收差异为24.00/30.29/33.48亿好意思元，归母净利润为0.90/1.94/2.63亿好意思元，摊薄EPS差异为0.05/0.11/0.17好意思元，2025年11月10日对应PB为2.74x/2.66x/2.31x。
风险领导：无锡新厂产能开释不足预期；半导体下流市集复苏不足预期；熟练制程晶圆代工场商竞争加重的风险；中好意思交易摩擦加重的风险；汇率波动风险；行业估值回调风险。
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