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文 | 张佳儒
裁剪 | 刘振涛
巅峰期间门店数目超1000家，市值超千亿的零卖巨头，尽然向一家仅十几家门店的区域非上市公司胖东来“取经”，这场激勉外界平凡蔼然的转型尝试，在一年半后交出一份预亏答卷。
1月12日，永辉超市发布公告，瞻望2025年度归母净利润为负值。尽管具体亏空区间未予败露，但亏空这一效果并不令外界感到不测。
回溯2025年前三季度，永辉超市也曾亏空7.1亿元，多家券商研报瞻望，公司年亏空额超9亿元。
亏空阴暗下，永辉超市还急等定增“输血”。
2025年7月，永辉超市败露定增预案，拟募资39.92亿元，此后调节为不超31.14亿元，大部分用于门店的升级更正。据监管问询恢复函自满，这次拟募资限度仍低于公司未来技艺35.52亿元的资金缺口。
按照指标，永辉超市至2026年完成统共存量门店的胖东来花样调改（以下称“胖改”）。因此，这笔定增号称转型路上的“济急”钱。
如今，永辉超市这起定增尚未落地，而主导这次转型的叶国富是否会牵头增持，更成为牵动市集信心、影响转型程度的要道悬念。
全年瞻望亏空：
“胖改”膏火到底有多高？
提到永辉超市，许多东谈主的第一印象，是国内连锁超市龙头。公司竖立于2001年，早期以生鲜农居品为中枢秉性，始创“农改超”花样，成为国内首批将生鲜引入当代超市的标杆企业。
2010年，永辉超市在上交所上市，被称为“生鲜第一股”。巅峰期间，永辉超市门店数目超1000家，年营收超900亿元，如祖国内第一个市值超千亿的零卖巨头。
关联词，自2020年以来，永辉超市在线上线下竞争加重与消费结构变化的双重压力下，收入与利润不时承压。
其中，2020年至2024年，公司营收从931.99亿元降至675.74亿元；归母净利润自2021年起集合四年为负，累计亏空金额95亿元。
就在永辉超市深陷功绩窘境时，世界仅十几家门店胖东来却是另一番兴奋，以极致的口碑与服务成为零卖行业的标杆，更成了许多旅客到河南打卡的“网红”地。
濒临窘境，永辉超市选拔放下形体，向胖东来拜师取经，从职工薪资、服务期间、卖场贪图、商品重整、供应链、价钱优化、服务晋升等各方面进行系统性的学习调节。
转型不是低资本的试错，永辉超市付出的“膏火”不低。2025年前三季度，公司营收424.34亿元，同比下落22.21%，归母净亏空7.10亿元，同比下滑811.60%，扣非后净亏空15.02亿元，同比下滑126.96%。
如今，永辉超市又瞻望2025年度归母净利润为负值，再次把早已泄露的盈利窘境摆到了台面上。
2025年三季报发布后，多家券商曾给出功绩预测，华泰证券、国盛证券等瞻望公司全年亏空额在9亿元至15亿元之间。
关于亏空，永辉超市也提到了背后的难处：门店调改需经停业装修、开导进入、钞票报废、重开支拨、东谈主员手段晋升等经由；关闭数百家亏空门店，产生租借及东谈主员补偿、商品出清、钞票报废等资本；同期对供应链进行转变，完成巨额供应商和商品的升级汰换。
限度2025年9月30日，永辉超市已完成222家门店的调改服务，门店总和降至450家，较2024年底净减少325家。
门店调改，是“烧钱”的重头。
前年6月，永辉超市副总裁、世界调改表情端庄东谈主王守诚对外在示，现在永辉单家门店的调改进入从500万至800万元不等。
仅一个月后败露的定增决策，揭示出更为惊东谈主的进入限度。
前年7月，永辉超市发布的定增公告自满，公司拟投资55.97亿元用于门店升级更正表情，具体为对298家门店进行“胖东来花样”调改升级，包括建筑工程投资、开导购置及装置、铺货偏激他用度。平均经营下来，298家门店单店调改需耗尽1878万元。
现在，永辉超市的“胖改”转型正处于攻坚要道期，公司瞻望至2026年完成统共存量门店的调节。这意味着，永辉超市本年仍需包袱不小的资本压力。
前期多数进入尚未转变为盈利，尔后续调改又需不时“输血”。在此配景下，永辉超市激动的定增募资能否顺利落地，已成为决定这场转型成败的中枢变量。
拟定增额缩水8亿仍未落地，
叶国富是否增持成悬念
永辉超市的这一定增指标最早发布于2025年7月。到了9月，公司又对决策进行了调节：
将拟募资从39.92亿元调减至31.14亿元，将“门店升级更正表情”的表情总投资额由55.97亿元调节为39.79亿元，拟调改升级门店数目由298家调节为216家，剩余门店公司将使用自有资金进行调改。
固然这次31亿元的募资限度，比起永辉超市曩昔几次定增并不算高，但却是最急、最紧迫的一次。
自2010年上市以来，永辉超市曾在2012年、2014年和2015年三次推出定增指标，募资额分袂为10.16亿元、56.92亿元和64.59亿元。
那几年，永辉超市正处于高速成恒久，营收保持两位数增长，每年净利润王人超越5亿元，钞票欠债率也限度在39%到60%之间，合座财务景色安妥。
而2025年三季报自满，永辉超市营收下滑22.21%，亏空7.10亿元，钞票欠债率88.96%，处在历史高位。
资金压力更是山水相连。在监管问询恢复函中，永辉超市测算，未来技艺即2025年四季度、2026年和2027年，公司的资金缺口为35.52亿元，高于本次召募资金总额31.14亿元。
这31亿元定增指标中，近8成拟用于门店升级更正。不错说，这场转型能否顺利激动，高度依赖这一定增能否落地。
对永辉超市来说，这起转型不是选拔题，而是必答题。叶国富是胖东来花样的铁粉，他曾暗示，胖东来花样比山姆、costco等好意思国花样更优秀：“永辉超市必须要调改，胖东来花样是中国超市独一的前途，不调改‘必死无疑’”。
叶国富为外界熟知的身份，是名创优品首创东谈主，与永辉超市有着如何的纽带？
蓝本，在永辉超市通告“胖改”三个月后的2024年9月，名创优品子公司以62.7亿元收购永辉超市29.4%股权成为其第一大股东。
2026年1月16日收盘，永辉超市股价4.71元，总市值427.4亿元。名创优品子公司29.4%股权对应市值125亿元，较62.7亿元的收购资本大幅升值，背后的叶国富也大幅浮盈。
在永辉超市处理层中，尽管莫得叶国富的名字，但叶国富本色掌抓着“胖改”的主导权。2025 年3月，永辉超市竖立转变指点小组，统治公司转变转型服务，叶国富担任组长。
除了制定调改决策，叶国富是否带头增持，更成了影响定增落地、稳住市集信心的要道变量。其若能牵头增持，不仅可缓解永辉超市的资金压力，更能向市集传递对转型的信心。
如今，永辉超市的定增决策仍处于激动阶段，尚未详情具体刊行对象，最新的公告自满，定增事项已于2025年12月30日完成监管审核问询恢复，何时落地有待不雅察。
公开信息自满，永辉超市调改后的部分门店，客流量和销售额晋升显耀。公司这场转型效果，不仅关乎永辉超市这家老牌零卖巨头的出息，更将为中国商超行业的转型之路提供一份极具参考价值的样本。
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