2025年的中国汽车行业，演出着一场冰与火之歌。这一年，我国汽车产销双双破损3400万辆，贯穿17年稳居寰球第一。而在抖擞的时事之下，是整车厂之间刺刀见红的“价钱战”，降价潮从岁首烧到年尾，压力如多米诺骨牌般层层传导至供应链上游，零部件企业倍感压力。
就在这么的大配景下，国内车灯龙头企业常州星宇车灯股份有限公司（601799.SH，以下简称“星宇股份”）却交出了一份逆势增长的得益单，该公司2025年达成交易收入152.57亿元，同比增长15.12%；包摄于上市公司股东的净利润为16.24亿元，同比增长15.32%。更令东说念主侧办法是，其磋磨活动现款流净额同比增长168%，展现出极强的“造血”才调。然则，这份亮眼的得益单背后并非莫得暗影。财报泄露，星宇股份的应收账款及单子的总边界在攀升，应收账款的盘活天数有所延伸；前五大客户孝顺较大，客户吞并度的风险照旧高悬。
星宇股份的叙事并未留步于一份妥当的财报。就在年报发布前不久，星宇股份肃穆向港交所递交招股书，被业界称为“车灯女王”的周晓萍肃穆开启了“A+H”双成本平台的征途。
事迹得益单的“压力测试”
152.57亿元的营收、16.24亿元的净利润，双双保抓15%傍边的同比增速，在整车厂广博降价、零部件行业“内卷”加重的大环境下，星宇股份2025年交出的这份得益单实属不易。
在整车厂为了活命而削减成本的大配景下，星宇股份为何概况取得上述得益单？星宇股份方面在2025年年报中示意，2025年公司相接了88个车型的车灯研发技俩，达成了60个车型的技俩批量坐褥，部分技俩在阛阓上激勉高度关怀，充分展示了公司四肢率先的车灯惩办决策提供商的抽象实力。“优质新项办法研发和批量坐褥为公司改日发展提供了强有劲的保险。”
在星宇股份2025年的财务图谱中，一组对比浓烈的数据组成了一个值得关怀的“三角干系”：营收、利润稳步增长，但应收账款及单子的合座边界在攀升，盘活天数有所延伸；与此同期，公司的磋磨活动现款流净额却同比增长了168%，达到24.37亿元，施展极为强劲。
濒临星宇股份“利润增长、应收高企、现款流强劲”的财务图谱，有名财税大家刘志耕向记者分析说念，“收入增长、应收偏高、现款流雅致无比”的组合现在仍属健康，但已进入风险预警区间，需警惕由“销售开动”向“应收款开动”异化的可能。“星宇股份2025年磋磨活动现款流净额同比增长168%，标明销售回款质地高、主交易务具备真正‘造血’才调，是财务妥当的中枢复古。然则，应收账款/利润比值高达277.69%，且应收账款盘活天数延伸至105天，证据企业正通过放宽信用政策疏通增长，资金被客户广博占用，已亮起黄灯。”
针对上述风险背后的资金后果问题，刘志耕告诉记者，诚然星宇股份磋磨现款流大增，但应收账款盘活天数延伸，意味着资金回笼速率变慢，影响再投资与抗风险才调，是以，现款流强劲不就是资金无忧，盘活率着落是隐患。“企业应关怀以下三点：第一，客户吞并度风险，是否依赖少数大客户，高吞并度将加重回款不细目性；第二，单子贴现成本侵蚀利润，为加快回款而贴现单子，将产生财务用度，影响净利；第三，营运成本经管优化，可通过保理、供应链金融等用具盘活应收款，擢升资金使用后果，幸免堕入‘有意润、缺现款’的困境。”
践诺上，关于刘志耕提到的客户吞并度的潜在风险，星宇股份自己也有着清醒领悟。在年报中，星宇股份就示意：“车灯是特意为汽车整车配套坐褥的定制居品，由于汽车整车（特别是乘用车）制造行业的吞并度较高，行业内边界较大的企业有限，导致公司客户吞并度相对较高。若是公司主要客户流失或其需求缩减，将对公司的收入和利润水平产生较大影响。”
在正视并应答现存磋磨风险的同期，星宇股份也在为长久发展料到新的增长赛说念。在2025年年报中，星宇股份方面就明确示意：“公司基于在光学、机械、电子、软件、材料等领域的技能积淀和智能制造才调，积极探索智能机器东说念主零部件领域，寻求更多发展机遇。”
为进一步落地机器东说念主领域的布局，星宇股份早已开启了与行业伙伴的计策合营。2025年10月，星宇股份与节卡机器东说念主股份有限公司签署计策合营左券，两边将依托始终合营积淀与互补上风，在具身智能机器东说念主翻新、智能制造升级、产业链协同三大领域开展深度合营。
据悉，星宇股份在机器东说念主关联业务研发上已取得本色性进展，其已完成头部模组、纰谬模组、抵制器及关联零部件的结构件的拓荒与考据，并在照明、投影和泄露领域提供系统的光学技能惩办决策。首批具身智能交互模组及关联样件预测于2026年拜托。
“车灯女王”的成本局
65岁的周晓萍是星宇股份的中枢掌舵东说念主，她本东说念主也被业界称为“车灯女王”。在她的掌舵下，星宇股份成长为年营收超百亿元的行业龙头企业。在个东说念主钞票方面，《2025胡润女企业家榜》泄露，周晓萍以200亿元的身家位列宇宙第36名，稳居常州女首富宝座。
记者详确到，在亮眼年报的加抓下，星宇股份的成本动作也备受阛阓关怀。2026年1月，星宇股份肃穆向港交所递交H股上市恳求，迈出了打造“A+H”双成本平台的纰谬一步。
若将时分线拉长，自2011年登陆上交所主板于今，星宇股份已在A股阛阓拔擢了15年。单纯从财务数据来看，花式2025年年底，星宇股份账面货币资金充裕，罕见24亿元。
星宇股份为何要在此时，遴荐付出巧妙的成本，搭建“A+H”的复杂架构？刘志耕分析说念：“星宇股份鼓动‘A+H’双成本平台的中枢动机是赢得国际成本、擢升寰球品牌认同度，并为国外彭胀与技能翻新提供资金支抓，而非单纯优化资产欠债表。尽管公司现款流健康（账面货币资金超24亿元，无短期借款），但赴港上市可引入多元化投资者，镌汰融资成本，增强成本活泼性，尤其有意于其好意思国建厂、国外坐褥布局及具身智能新业务拓展。港股阛阓更贴近国际成本阛阓，有助于擢升公司治理水仁和信息线路透明度，强化寰球投资者的信任。”
赴港上市也将对公司治理与合规体系建议更高条件。刘志耕补充说念：“港股较国际化的监管环境条件企业具备更高的财务透明度与合规程序，包括更严格的如期线路、颓靡审计、关联交游线路及ESG敷陈条件。这促使星宇股份需进一步完善里面抵制体系、擢升管帐准则一致性（如向IFRS迫临），并加强税务合规经管，以得志境外投资者和监管机构的生机。”
星宇股份在港股招股书中，也特意线路了一组概况显着勾画其寰球化领土的纰谬数据。花式2025年9月30日，星宇股份在中国和塞尔维亚运营12座工场，并在寰球范围内运营15个研发中心，下旅客户掩饰亚洲、欧洲和好意思洲等寰球主要汽车奢靡阛阓。
除了显着的寰球化布局料到与国外产能布局外，星宇股份在抓续回馈股东与加码技能研发方面的过问也相同值得关怀。招股书泄露，2023财年、2024财年开云体育，星宇股份分辨宣派股息3.142亿元、3.973亿元。在发布2025年年报之际，公司同步线路年度利润分拨预案，拟每10股派发现款红利18元（含税），总共派现5.09亿元。在抓续厚实分成答复股东的同期，星宇股份也在研发上保抓高过问，2025年公司研发用度达8.84亿元，同比大幅增长34.82%。
